4. 总收益倍数¶
💰 寓言故事 —— 《老周的账本》¶
周掌柜是泉州商会的账房先生，干了三十年。商会里二十几家商号，东家们最头疼的就是——这趟买卖到底赚了多少？
每年年尾，总有人拍着桌子问：“老周，我投了一百两，现在回本了没？”老周翻着三本账，一本是东家们已经分走的钱，一本是商会仓库里还没卖出去的货和船，还有一本是当初各家掏的本金。他每次都答得含糊：“分了四十两，库里还剩六十两的货……算赚了吧？”东家们听得云里雾里。
这年腊月初八，老周在算盘前坐了一整天，终于想明白了。他把三家东家的账本铺开，指着说：“咱们这么算——你已经拿走的钱，加上库里那些货现在能值多少，合起来除以你当初掏的本钱，这个数就是咱们这趟买卖的全貌。”
东家钱大富凑过来看。他投了二百两，已经分回来八十两，库里的绸缎和瓷器按市价还能卖一百六十两。老周拨着算盘：“八十加一百六，二百四，除以二百，得一又二成。也就是说，你每投一两，现在账面上变成了一两二钱。”
钱大富一拍大腿：“这不就是我拿走的那部分，加上还没变现的家当，合一块儿除以本钱吗？”老周点头：“正是。你拿走的那部分，咱们叫‘落袋’；库里还没动的，叫‘压箱’。这俩加起来，就是咱们这趟买卖的全账。”
旁边做香料生意的孙掌柜插嘴：“那我只算我那间香料铺呢？不算整个商会。”老周翻开另一页：“一样的道理。你铺子已经回款的，加上库里还没卖的胡椒和丁香，除以你投进去的本钱，就是单铺子的全账。算法一样，只是范围不同——一个是整个商会的，一个是单铺子的。”
众人正高兴，商会最年长的李老太爷拄着拐杖走过来，翻了翻账本，慢悠悠地说：“老周，你这个数好是好，可有个毛病。钱大富第三年就拿回了八十两，孙掌柜第五年才拿回同样多。你这账本里，两人的数一样，可谁的本事大，谁的本事小，看不出来啊。”
老周愣了一下，随即苦笑：“老太爷说得对。我这算法只管‘总共多少’，不管‘多久回来’。三年回本和十年回本，账上看起来一样，实则天差地别。要算清楚这个，还得另看一本账——那本算‘时间’的账。”
李老太爷点点头：“所以啊，两本账一起看，才知道谁是真本事。”
📖 原文定义
总收益倍数（Total Value to Paid-In Capital，TVPI），是指截至某一特定时点，投资者已从基金获得的分配金额加上资产净值与投资者已向基金缴款金额总和的比率，体现了投资者的账面回报水平。
TVPI也可以分解为已分配倍数（DPI）和剩余价值倍数的和：TVPI = DPI + RVPI
TVPI反映投资者的整体账面回报水平，综合考虑了已分配部分的回报和尚未分配部分的资产净值，适用于对基金整体表现的全面评估。无论是基金的早期阶段、中期还是后期，TVPI都能提供有价值的回报评估。
如果是基于单个投资项目的现金流及未退出部分在期末的估值，计算的收益倍数，则常被称作投资回报倍数（Multiple of Invested Capital，MOIC）。MOIC和TVPI在概念上有类似之处，但其应用范围集中在单个投资项目或投资组合上。MOIC能够帮助投资者和基金管理人了解具体投资项目或投资组合的表现，评估其投资价值和回报潜力。
TVPI 和 MOIC 均为静态指标，忽略了回报实现的时间因素。在分析回报时，内部收益率等考虑时间价值的动态指标应作为补充。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 已经分走的钱 + 库里货的价值 | 已分配金额 + 资产净值（TVPI的分子） |
| 当初掏的本钱 | 已缴款金额（TVPI的分母） |
| 落袋 + 压箱，合起来除以本钱 | TVPI = DPI + RVPI |
| 整个商会的算法 | TVPI（基金整体层面） |
| 单铺子的算法 | MOIC（单个项目/投资组合层面） |
| 只看总数、不管多久回来 | 静态指标（忽略时间因素） |
| 另看一本算"时间"的账 | IRR等考虑时间价值的动态指标 |
📝 来源：股权投资基金（科目三）· 第九章 第三节 · 4. 总收益倍数